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旺季來臨 鋁需求端面臨考驗
7月份以來，滬鋁的盤面呈現出先抑后揚的大U型走勢，在年中開始擔憂供應過剩以及淡季消費疲軟的連續下跌后，盤面迎來了環保以及國際宏觀面的雙重刺激，反彈行情開啟。只是反彈并非一帆風順，平淡的下游消費和處于高位的社會庫存都一再限制著盤面反彈的高度。而相比于滬鋁的跌宕起伏，倫鋁走勢相對較為平緩。截至8月31日，滬鋁主連收盤在1.489萬元/噸，月漲幅2.41%；倫鋁收盤在2118美元/噸，月漲幅1.92%。
據千訊咨詢發布的《中國鋁錠市場發展研究及投資前景報告》數據顯示，國內鋁錠現貨報價走勢與期貨盤面也基本相似，但是波動幅度要稍小一些。整體上的價格波動區間在1.38萬~1.47萬元/噸之間。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從7月初的1.389萬元/噸，上漲到8月28日的1.464萬元/噸，漲幅為5.3%。另一方面，倫敦LME現貨鋁的價格走勢則相對較弱，7月以來一直是持續震蕩下行的局面。截至8月28日的報價在2091美元/噸，跌幅1.92%。
鋁及鋁材出口環比大增延續去庫存周期
海關公布的最新數據顯示，中國7月未鍛軋鋁及鋁材出口51.9萬噸，較6月的51萬噸上升1.8%，較去年同期的44萬噸大增18%。1~7月，未鍛軋鋁及鋁材出口量為323.1萬噸，較去年同期的284.5萬噸增長13.6%。7月份，未鍛造的鋁及鋁材進口量4.5151萬噸，同比下降了0.13%，環比下降了3.57%。雖然從近月數據上看，進口量呈現減少的態勢，但是下半年整體而言仍然是高于上半年水平的，并且預計四季度排除貿易摩擦的影響外進口量還將呈現上升趨勢。
國家統計局最新數據顯示，中國7月原鋁產量為293萬噸，環比增長3.5%，同比增長9%，為去年6月以來最高。據此計算，7月份，日均鋁產量為9.45萬噸，高于6月的9.4萬噸。今年前7個月，中國鋁產量為1940萬噸，同比增長3.0%。我國電解鋁產量一直持續正增長并且有增長加快的態勢，這也是為何市場會有供應過剩的擔憂。眼看四季度旺季即將到來，若是下游消費不及預期，供給矛盾將進一步擴大，鋁價也將有所承壓。
上半年，氧化鋁方面產量由于價格上漲也是環比持續上行趨勢的，直到6月份才由于上游鋁土礦環保督察等因素致使產量有所下降，7月份，我國氧化鋁產量繼續回升，達到了580.6萬噸，環比減少5.8萬噸，同比增長8.3%，日均產量18.73萬噸；1~7月，累計產量3918.5萬噸，同比增長2.4%。近期氧化鋁價格又有所升高，在上游鋁土礦不出現大規模停車的前提下，預計四季度產量還將保持環比增長的態勢。
從去年12月開始，電解鋁總產能以及在產產能都出現了增長，但是開工率卻是繼續呈現下降走勢。今年2月份這一趨勢有所改變，開工率以及在產產能都開始上行。直到7月份，由于藍天保衛戰使得環保督察再度加碼，電解鋁的產能以及開工率出現了雙降的局面。未來即將進入旺季，在環保未松的前提下產能以及開工率將維持溫和增長的態勢。
今年以來，滬鋁庫存持續上升，社會庫存也在持續增加，而倫鋁則經歷了兩次上漲下降的趨勢。進入5月份，這種情況有所改變，滬鋁庫存以及社會庫存都出現了持續性的下降，這也說明了鋁的去庫存周期正式展開，截至三季度，社會庫存已經穩步下降了4個月，滬鋁以及倫鋁庫存也處于下降趨勢中。四季度是鋁的消費旺季，預計這種趨勢還將繼續延續。
后市展望
下半年以來，滬鋁走勢先抑后揚，整體維持在1.4萬~1.5萬元/噸之間的寬幅震蕩，現貨方面也基本維持相同走勢。從市場心態來看，從前期供應過剩的擔憂，到外盤以及上游成本的上漲，是影響滬鋁盤面走勢的關鍵。目前淡季進入尾聲，下游需求依然較弱，市場成交較為清淡，而居高不下的上游成本價格又形成了較強支撐，鋁價陷入了高不成低不就的窄幅震蕩區間。
中美貿易摩擦以及國外美鋁、俄鋁等宏觀事件依然在持續發酵，雖然短期影響已經削弱，但是長期影響較為深遠。四季度的市場從供給端來看，產能仍在不斷釋放，環保錯峰限產等對整體供應量影響有限，但是對需求端如下游鋁材等行業卻影響較大。而傳統制造業旺季馬上到來，在縱觀今年以來的需求狀況以后，四季度的消費維持同比較快上漲局面無疑。整體來看，我們依然維持較為樂觀的長期預期，預計四季度的盤面行情在背靠1.4萬元/噸附近將延續震蕩偏強的局面。
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